发布日期：2024-09-22 11:59 点击次数：182
机构：华源证券
计划员：刘闯
女同偷拍事件：公司发布2024 年中报，2024 上半年收尾交易收入13.66 亿元，同比增长12.19%，归母净利润2.84 亿元，同比增长43.77%，扣非归母净利润2.55 亿元，同比增长43.24%。
二季度单季收尾收入7.75 亿元，同比增长8.31%，归母净利润1.58 亿元，同比增长31.24%，扣非归母净利润1.49 亿元，同比增长36.52%。
24H1 事迹增长强劲，盈利智力显耀升迁。分业务看，上半年，1)药品制剂板块收尾销售 10.86亿元(同比+7.52%)，其中洛索洛芬钠凝胶贴膏收尾销售6.86 亿元(收入同比下落1.85%、销量同比增长40.81%)，酮洛芬凝胶贴膏收尾销售 2168 万元，其他制剂收尾销售 3.78 亿元(同比+21.60%)；2)原辅料板块全体收入2.56 亿元(同比+36.08%)。24H1 归母净利润增速快于收入增速，主因中枢居品洛索集采后快速放量和销售用度下落所致。24H1 公司技能用度率下落彰着，其中销售/惩处/研发/财务用度率分袂为39.98%(同比-8.74pct)、2.99%(同比-0.61pct)、8.34%(同比+0.87pct)、0.56%(同比+0.56pct)。
洛索洛芬OTC 渠说念赶紧起量，酮洛芬首年销售协同放量。1)洛索洛芬钠凝胶贴膏23 年收入15.5 亿元，瞻望销售将抓续增长，基于：i)各地徐徐履行集采，鼓吹居品进院加快，收尾 2024M7，洛索已确立三级病院1300 多家、二级病院1800 多家、一级病院5000 多家以及民营病院2000多家；ii)OTC 市集增长强劲，24H1 院外市集收尾销售1.06 亿元(同比+330%)。收尾2024M6，OTC 作事部已见效确立主张连锁至350 家，觉得遮盖门店近8 万家；iii)面前竞争形式大要，盈利智力将仍有升迁空间；2)酮洛芬凝胶贴膏：国内独家品种、后续在研企业较少，2023 年纳入医保，24H1 收入向上2000 万元，瞻望跟着病院遮盖增多，将与洛索变成协同销售快速放量。
打造外用贴膏居品矩阵，多个新品上市在即。公司抓续加大凝胶贴膏限制布局，24H1 研发参预达1.17 亿元(同比+23.54%)，当今有超20 个在研外用制剂居品，其中氟比洛芬凝胶贴膏、吲哚好意思辛凝胶贴膏以及利多卡因贴膏等居品已报产，瞻望2024-2025 年有望接续获批上市，为公司孝顺新的增长点。同期，中药贴膏方面，消炎解痛巴布膏药品上市许可抓有东说念主已变更为九典，瞻望将于24H2 驱动孝顺收入，弥补椒七麝凝胶贴膏推迟上市的空档。
盈利预测与估值。瞻望24/25/26 年归母净利润分袂为5.06、6.70、8.44 亿元，同比增长37%、33%、26%，面前股价对应PE 分袂为18X、13X、11X。议论到公司国内最初的平台型贴膏龙头企业，中枢居品洛索洛芬钠凝胶贴膏增漫空间敷裕，酮洛芬凝胶贴膏新品快速放量，后续贴膏管线丰富，保管“买入”评级。
风险教唆：院外渠说念拓展不足预期；竞争形式恶化风险；在研居品上市弘扬不足预期。
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